01
5月16日，美国财政部公布的数据显示，今年3月份，美国国债持有量被日本和中国这两个主要债券国减持。
其中，中国3月份减持美债152亿美元。这是中国连续第四个月减持美国国债。
目前中国持有美国国债余额为1.039万亿美元，为2010年6月以来的最低水平。
至此，中国外汇储备下降之谜终于被揭开。
从我国外汇储备余额走势图可以看出，从一年内的高点来看，目前外汇储备已经减少了1000亿美元以上。
中国外汇储备为何下降？
目前，我国外汇储备的三分之一是美元债。中国是继日本之后的第二大美国国债海外持有者。
因此，中国积极抛售美元债是外汇储备下降的原因之一，这个我们稍后会详细讨论。
此外，美国加息和俄罗斯与乌克兰冲突两个客观因素也起到了支撑作用。
美国将于2022年进入加息周期，美元指数上涨近8%，而人民币、欧元、英镑、日元均大幅贬值。
日元兑美元贬值近13%，欧元、英镑兑美元贬值近8%，人民币兑美元贬值近6%。
中国的外汇储备分布在世界各国央行，但最终必须统一兑换成美元。非美元货币兑换美元后数量相应减少，导致部分外汇储备被动蒸发。
与此同时，俄罗斯和乌克兰之间的冲突加剧了食品、能源等大宗商品的价格波动。对于依赖进口原材料的中国来说，意味着我们要花费更多的外汇来购买能源，最终导致我国外汇储备规模的减少。
02
在西方冻结俄罗斯价值3000亿美元的黄金和外汇储备后，持有大量美元外汇储备的中国逐渐开始思考如何确保中国外汇储备的安全。
中国有必要一定程度地减少美元外汇储备。
过去，中国通过扩大对外贸易积累了大量外汇。但由于缺乏金融市场的投资经验，中国不得不选择最安全的投资方式。
美国作为全球最大经济体和资本市场最发达的国家，国债发行量领先全球，可以吸收包括中国在内的世界各国巨额外汇储备；
同时，美国严格履行“每月还息”和“到期还本”的承诺，提高了美国债务的信用度。
2008年，美国次贷危机来袭，中国通过量化宽松接管了美国印制的美元国债，相当于中国向美国寄钱。
2020年初Covid-19疫情爆发时，美国不惜开始疯狂印钞、撒钱。
尽管美国外债占GDP的比例持续上升，但美元保持稳定。很大原因是其他国家对美元的需求强劲。
截至2021年底，美国海外净负债为15万亿美元，其中日本、中国、卢森堡、英国和爱尔兰5国购买了3.6万亿美元的美国国债。
总是成为接收者的风险是显而易见的。
如果美国信用破产或者采取非常措施打压我们，那么我们损失的就是真金白银。
考虑一下俄罗斯。针对美国日益严厉的经济制裁，俄罗斯采取出售美债、推动国际贸易本币结算等措施，降低卢布对美元的依赖。
俄罗斯曾是美国国债十大持有者之一。2018年3月，其仍持有961亿美元美国国债，当年5月大幅减持至149亿美元，减幅高达84.5%。
截至今年1月，从俄罗斯各货币在外汇储备中的占比来看，美元已迅速下降至10%左右。中国人民币占总量的比重已增至近20%，超过了美元。
俄罗斯央行公布的各地区资产分布显示，数量最多的是自留黄金，占总量的22%。其次是中国、德国、法国和美国。
03
回到中国，我们可以采取哪些措施来处理现有的海外资产？
中国社会科学院院士余永定认为，
首先，减持美国国债，增持其他形式的资产。
其次，中国可以加大对战略资源生产国的投资。比如在中亚，特别是阿拉伯油田，我们可以采用股权投资的方式。
三是要信守承诺，严格保护外商在华投资。能不能通过没收外国投资者的资产来遏制，让美国不敢没收中国的海外资产？
事实上，黄金、石油和矿产也可以成为中国外汇储备的投资标的。
但这些国际大宗商品价格波动较大，市场容量相对有限。一旦中国发出大量收储信号，国际资本很容易趁机抬高价格，付出更高的成本。变现和流动性当时不一定乐观。
同时，油田等战略资源主要针对国内投资者，中国等海外大买家最终能获得的采购量可能并不充足。
外汇储备投资问题的根本解决实际上不仅仅是是否购买美国国债的问题。
最终取决于中国金融体系的发展和综合国力的强弱。
如果中国经济能够继续保持快速增长，人民币成为可自由兑换的国际货币，那么解决外汇储备问题就会容易得多。
综合以上分析，在没有其他更好选择的情况下，中国购买美债仍是理性选择。
就中美关系而言，保持“斗而不散”是最理想的状态。同时，要加快转变经济发展方式，改变不合理的产业结构，努力实现进出口贸易平衡。
如果跳出问题，回归本质，发展的方向往往会变得更加清晰。
